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嘉兴在线新闻网     2017-12-11 14:02:26     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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今年7月中,美国银行首席投资官Michael Hartnett曾发表了题为“未来三到四个月市场最危险的时刻”的研报警告,今年晚些时候风险资产的进一步上涨可能会带来问题,并表示因为需要使波动率上升,华尔街的通胀率下降以及降低不平等,从而货币政策将不得不收紧,美国银行相信股市和债市在今年上半年的强劲表现不会在下半年重现。解决不平等问题有两种途径:一是让穷人变富,另一种是让富人更穷。美联储的缩表计划就是劫华尔街的富。

也有可能不是的。因为三个月后,同样是这个Hartnett又发表了一篇不同的研报,题目是“看跌市场的最佳理由是没有看到熊市的理由”。Hartnett承认,受到低通胀,高流动性(央行2万亿美元的注入),高每股盈余以及白宫进行税改承诺的推动下下,市场高歌猛进的状态将持续到秋天。Hartnett在研报中表示,“就像信贷和证券市场在18个月前开始疯狂上涨时那样,看多市场的理由是市场没有进入牛市的理由。”

恐慌指数正在接近历史最低水平,标普指数不断刷新新高。Michael Hartnett重申,美国银行预测标普500指数在第四季度将达到2630点,纳斯达克综合指数将达到6666点,十年期国债收益率将达到2.85%,美元兑欧元达到1.15。那么推动市场在第四季度见顶的因素会是什么?美国银行的分析认为,第四季度推动市场的因素将是税收改革,国债期权隐含波动率的上升,亦或是人民币达到顶峰。

以下是三大可能会终结当前市场上涨走势的三大可能因素:

税收改革=“政策见顶”,买进传言,卖出事实,但是当前基于事实卖出还太早。如果资本支出加速,税收改革=更加快速的美联储缩表计划和股票回购减少(自2009年标普500指数低位时,市场资本支出为15.3万亿美元,美联储资产负债表为4.5万亿美元,股票回购3.5万亿美元)。

国债期权隐含波动率的大幅上涨将是跨资产总量下跌的另一大因素,但是通胀率必须同时上升。

中国金融环境收紧以及新兴市场套利交易受阻可能是另一大因素。中国政策恐慌开启了18个月的大涨,而当前市场对于中国的一致意见是趋于平稳。

之后的问题就在于,在美联储暗示将会开始第四轮量化宽松计划前,这些因素对于市场的冲击会持续多久。

以下是Hartnett对于近期每周基金流动的其他一些看法:

规避风险单周的资金流动情况:88亿美元流入债券,22亿美元流出股市,3亿美元流入黄金。

第三季度,从美国到全球其他国家的周资金流动情况:单周75亿美元流出美国股市,第三季度美国股市流出230亿美元,全球其他国家股市流入410亿美元,两个市场明前的分离情况持续。(图1)

图1:2013年至2017年,美国股市和全球其他国家股市资金流入情况走势图。

第三季度固定收益类的债券情况持续:资金流入高收益债券和新兴市场债券,资金流出美国国债,显示投资者对于收益率的追求。第三季度投资级债券流入680亿美元,是固定资产类别流入最多的资产类别。投资级别债券收益率也持续上涨。

股市在2017年大放异彩:股市2017年回报达到24%,债券是7%,大宗商品是-2%,美元是-11%。

美国银行第四度市场预测:标普500指数:2630点,纳斯达克综合指数:6666点,欧元兑美元:1.15

美国银行第四季度策略:做多股市,大宗商品,波动率,美元;做空债券。对于2018年的市场走势更加悲观。

美国银行2014年交易策略:做多美元兑新兴市场货币,做多原油,做多杠铃交易中超级增长和低估值的部门;做多行业的搅局者,做空被搅局者(例如受到科技冲击的传统零售,媒体,汽车和广告行业——图2);优先买进石油,而不是信贷;优先买进中东地区而不是新兴市场。

信贷市场和证券市场自18个月前开始疯狂上涨,看多市场的理由是市场没有进入牛市的理由。

自2106年2月低位以来的收益:新兴市场股市:63%,纳斯达克综合指数:45%,标普500指数:43,高收益债券:30%。显示在当前市场的牛市中,投资者对于收益率和增长的追逐。

全球股市的总市值达到18.5万亿美元,与美国GDP总量相同。

标普500指数自上次下跌超过5%后再也没下探至如此幅度,市场长达318天,为1928年以来的第四长。

风险资产可能会进一步上涨,但是美国银行认为股市和信贷市场将在第四季度见顶,原因有三:a,市场定价已经反应税收改革因素(政策见顶);b,国债期权隐含波动率的上升(仓位见顶);c,油价上涨+人民币下跌+全球经济增长(利润见顶)。

税收改革=“政策见顶”,买进传言,卖出事实,但是当前基于事实卖出还太早。如果资本支出加速,税收改革=更加快速的美联储缩表计划和股票回购减少(自2009年标普500指数低位时,股市总市值为15.3万亿美元,美联储资产负债表为4.5万亿美元,股票回购3.5万亿美元)。

国债期权隐含波动率的大幅上涨将是跨资产总量下跌的另一大因素,但是通胀率必须同时上升。

中国金融环境收紧以及新兴市场套利交易受阻可能是另一大因素(图3)。中国政策恐慌开启了18个月的大涨,而当前市场对于中国的一致意见是趋于平稳。

图2:2013年,Facebook与WPP公司股价对比与200天平均线走势图。

图3:中国金融市场环境和新兴市场货币套利交易走势。

Hartnett同时总结到:主动基金经济的痛苦仍在持续,因为ETF一周流入12亿美元的资金,共同基金则遭到33亿美元的资金赎出。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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